金吾财讯 | 华泰证券研报指出，理想汽车(02015)25Q3实现收入274亿元，同比-36%/环比-10%；归母净利润-6亿元，同比-122%/环比-157%（转亏）。前三季度实现营收835亿元鼎金投资，同比-17%，归母净利11亿元，同比-75%。Q3净利低于我们预期（Q3前瞻预计为0-10亿元），主要系供应链扰动和MEGA召回影响毛利表现。
该机构指出，理想计划实现重大组织架构调整，坚定地回到创业公司的管理模式，李想全权主导战略、产品与人才管理，研产销一体化协同效率有望显著提升；这一调整精准适配新能源与AI融合赛道，为具身智能布局筑牢组织基础。公司未来十年预计坚定具身智能路线，打造具备自动和主动能力的汽车（即汽车机器人），并赋予汽车“感知-决策-行动”的完整能力，主动提供全场景服务。公司目标在未来的3-5年内，让理想汽车成为具身智能领域表现最好的企业。我们认为，组织提效下技术落地有望加速，具身智能通过VLA实现场景化突破，两者协同将成为理想2026年差异化竞争的核心优势。
该机构表示，公司有望在行业调整期实现销量提升。考虑到公司Q4销量指引相对保守，且短期内增程和纯电SUV市场竞争或将进一步加剧（市场新品增加），该机构下调25-27年盈利预测，预计公司25-27年总收入为1114/1378/1884亿元（与此前相比-13%/-19%/-4%）；预计公司25-27年GAAP净利润6/30/102亿元（与此前相比-87%/-64%/-11%）；NonGAAP净利润32/46/125亿元（与此前相比-55%/-56%/-9%）。采用可比公司估值法，可比公司平均2026E1.0xPS，考虑到公司组织效率提升，以及L系列改款竞争力有望大幅提升带动销量高增，给予公司20%溢价，对应26年1.2xPS（前值20xPE），考虑到汇率波动，下调目标价为84.80港币（前值105.43港币），维持“买入”评级。
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